July 1, 2022

大起大落,小米何去何從?


北京時間11月23日下午,小米(1810.HK)在香港聯交所發布2021年第三季度(截至2021年9月)財務報告。要點如下。

1、整體表現:收入非常令人滿意,毛利率超出市場預期。小米第三季度的銷售額非常令人滿意,銷售額為780.6億元,基本符合市場共識,供應鏈緊缺。公司本季度毛利率強勁,超出市場預期,重回18.3%的高位。這主要是由於高端手機使手機業務的毛利率大幅上升。

資料來源:公司財務報告、長橋海豚投資研究

2、手機業務:以價補量,漲價提振毛利率。由於零部件供應緊張,小米智能手機當季出貨量同比下滑,再次跌破5000萬台。本季度手機業務沒有下降,主要是由於手機平均出貨價格較高。由於歐洲市場的擴張和高端設備的戰略,小米智能手機業務的毛利率連續第四個季度達到兩位數的新水平。

3、物聯網業務:零部件供應困難,降低增長率和毛利率。本季度物聯網業務的增長主要受到平板、電視和空調產品的推動,但也受到零部件供應的顯著影響。當材料成本飆升時,物聯網業務的毛利率再次跌至一年來的最低水平。與手機業務不同,平均運費上漲覆蓋了組件和組件價格上漲的影響,物聯網本季度受到供應方的嚴重影響。

4、互聯網服務:MIUI用戶持續增長,業務收入穩步增長。 2021年9月,MIUI月活躍用戶達4.86億,保持季度增長。在遊戲分享業務的影響減弱後,MIUI用戶數量的大幅增長成為公司互聯網業務增長的主要動力。由於廣告業務結構改善,互聯網服務毛利率一直保持在70%以上的高水平。

5、海外市場:全球化企業正在海外實現變現方式。 小米本季度海外盈利再次跑贏中國大陸,全球化佈局更能容忍單一市場波動的風險。 長橋海豚預計,第三季度小米海外用戶的ARPU值將再創新高,從2019年初的1.5元上漲至4元以上。公司的海外變現之路正在逐步實現。

龍橋海豚以“短、中、長”的邏輯看待小米集團。

小米集團的長遠邏輯在於“硬件+軟件”兩輪驅動模式下的全球化企業。硬件端獲取用戶,軟件端實現變現。在全球化背景下,我們的目標是在海外樹立中國品牌。在硬件用戶獲取方面,小米MIUI用戶持續增長,目前已超過5億。在軟件變現方面,軟件收入逐季增長,創歷史新高。在全球化背景下,海外市場有更大的增長空間。 小米海外商務摩托模式正在加速落地,海外MIUI用戶已達3.6億,海外季度ARPU值持續創歷史新高。隨著硬件端用戶的增長,軟件端貨幣化的持續增長,以及海外市場的不斷拓展,小米的長遠邏輯就在於此。

小米集團的中短期重點是是否會影響“硬件+軟件”模式的延續。從國內外細分市場看,國內市場重獲新生榮耀市場份額能否繼續增長,小米的線下門店模式能否繼續運行。在海外市場,小米在歐洲和拉丁美洲的佈局審美的市場份額能否持續增長,小米的海外變現是否面臨瓶頸。

中國市場的線上和線下市場大約有37個開放市場。在線市場方面,小米仍然領先競爭對手31%的份額,但小米在中國的份額並不高。線下市場,小米仍只有6%的市場份額。 小米是一家擁有20萬家終端門店的OV,已經完成了1萬家小米之家的佈局。而這6%的線下市場份額,對於小米來說,就是壓力和潛力。如果在國內用戶的高ARPU值下能跑線下模式,小米的中短期業務有望繼續增長。

總的來說,這不是新的,它實際上是一個完整的價格,這是由於小米手機本季度的表現不佳以及IDC等第三方數據已經發布。本財報的核心增量信息是觀察互聯網業務的增長和盈利能力,以及物聯網業務的增長潛力。

結果上,缺乏爆發性的硬件支持,讓物聯網在營收和毛利表現上都有些尷尬。這份財報真正的亮點在於互聯網業務,尤其是廣告,無論是盈利還是盈利。表演還是很棒的。它超出了預期。

關於手機業務的短板,解釋是供應鏈不足,當然供應鏈也有不足,但也要注意市場競爭的問題,尤其是榮譽表現。實力比較強大,會繼續向海外擴張。我們仍然需要關注競爭環境。扣除。

就這個表現而言,小米對海豚君的回答認為目前的價格是可以承受的。

在小米2021年Q3報告中,長橋海豚關注了以下幾個問題:

1、在小米的“硬件+軟件”模式中,手機業務是最重要的用戶獲取環節。但到了第三季度,榮耀重新奪回了份額,受益於新車。第三方機構的數據顯示,第三季度小米的出貨量也有所下降。對此,小米手機業務第三季度具體表現如何?手機產品單價上漲?手機業務的毛利率是否穩定?

2、物聯網業務方面,2021年啟動後,電視和筆記本連續第二個季度恢復增長勢頭。本季度您的電視和筆記本電腦業務表現如何?其他物聯網業務能否繼續高速增長?

3、互聯網服務方面,遊戲分享的影響較上年逐漸減弱,但MIUI用戶數創歷史新高,但未來互聯網服務業務仍將保持高速增長,你能做嗎?它?毛利率會繼續增加嗎?

4、小米出貨量環比下滑,小米會不會加大銷售費用的投入?佈局汽車製造業務是否增加研發成本? 小米三季度費用率如何變化?

海豚將這些問題帶入財報,找到了答案。

1、整體表現:收入非常令人滿意,毛利率超出市場預期。

小米2021年第三季度總銷售額為781億元,同比增長8.2%。這基本符合市場預期(774.6億元)。智能手機、物聯網、互聯網服務三大業務佔比分別為61.3%、26.8%和9.4%。手機業務一直是公司最大的收入來源,本季度的收入份額有所下降,主要是由於全球核心零部件短缺。

資料來源:公司財務報告、長橋海豚投資研究

小米2021年第三季度毛利率為18.3%,同比增長4.2%,超出市場預期(17.6%)。從各個業務來看,互聯網服務的毛利率依然保持在73.6%的高位,但智能手機和IoT的毛利率有所不同。由於手機業務佔銷售額的比重較大,公司整體毛利率的變化受手機業務影響較大。本季度的季節性促銷無助於手機業務的毛利率重新增長。

對於市場關注的產品零部件及零部件成本,原材料的上漲對物聯網產品影響較大,雖然平均出貨量在增加,但手機業務的毛利率正在恢復。 .智能手機的價格。

資料來源:公司財務報告、長橋海豚投資研究

2、智能手機業務:以價補量,提價提振毛利率

2021年第三季度,小米智能手機業務總銷售額為478億元,同比增長0.5%。本季度,小米受到核心零部件短缺的影響,智能手機業務從高增長迅速下滑,是小米業務的最大組成部分。

小米繼續奉行雙品牌戰略。 2021年,高端智能手機產品發布了小米11 Pro、小米11 Ultra、小米MIX。 2021年前三季度,小米中高端手機全球出貨量達到約1800萬部(2020年為1000萬部),全年中高端手機出貨量有望翻番。

注:中高端手機是指中國大陸3000元以上、國外300歐元以上的手機。

資料來源:公司財務報告、長橋海豚投資研究

智能手機的數量和價格是分裂的。由於智能手機業務供應有限,價格上漲在本季度發揮了穩定作用。

數量:2021年第三季度,小米智能手機出貨量為4390萬部,同比下降5.8%。季度出貨量與此前第三方統計基本一致。 小米一季度出貨量再次跌破5000萬台,主要原因是零部件供應短缺,榮耀回暖。

資料來源:公司財務報告、長橋海豚投資研究

價格:2021年第三季度小米智能手機平均出貨價格為1089元,同比上漲6.6%。 隨著小米中高端手機的推出,小米智能手機整體平均出貨價格呈上升趨勢,小米手機出貨價格連續第二個季度穩定在1050元以上。

資料來源:公司財務報告、長橋海豚投資研究

2021年第三季度小米智能手機業務毛利潤為61.2億元,同比增長53.3%。占公司毛利的42.8%。第三季度智能手機業務毛利率為12.8%,同比增長4.4%。受上一季度季節性促銷因素影響,本季度手機業務毛利率重回曆史新高。同時,如果供應鏈緊張,手機平均出貨價格的上漲在材料成本方面將超過價格上漲的影響。

同時,我們可以看到,小米智能手機業務的毛利率在2020年第四季度達到10.5%,之後連續第四個季度達到兩位數。 小米智能手機業務毛利率再上新台階。 ..

資料來源:公司財務報告、長橋海豚投資研究

3、物聯網業務:零部件供應困難,降低增長率和毛利率。

小米物聯網業務2021年第三季度總收入209億元,同比增長15.5%。這主要是由於小米平板 5 以及公司 8 月份推出的電視和空調的銷量增加。儘管本季度受到海外航運和物流的影響,公司的海外物聯網業務仍錄得最高季度收入。

資料來源:公司財務報告、長橋海豚投資研究

小米的主要物聯網產品包括電視和筆記本。 2021年第三季度,物聯網主營產品業務實現營收71億元,同比增長20%,主要得益於大屏電視產品的擴張。產品組合和智能電視 ASP 增長。

2021年第三季度,儘管全球電視出貨量同比下降,但公司智能電視出貨量達到300萬台,收入同比增長19.5%。 小米電視連續11個季度穩居中國大陸第一,全球前五。

該公司的高性能遊戲筆記本Redmi G 2021系列於2021年9月推出,預計將在第四季度為該行業帶來增長動力。

資料來源:公司財務報告、長橋海豚投資研究

小米其他物聯網產品業務2021年第三季度實現營收138.4億元,同比增長13%。這一增長主要是由於可穿戴設備和其他產品的出貨量。

資料來源:公司財務報告、長橋海豚投資研究

2021年第三季度,小米物聯網業務毛利為24.3億元,同比下降6%。第三季度物聯網業務毛利率為11.6%,同比下降2.6%。 物聯網季度毛利率繼續下降,主要是由於更高的產品組合和核心組件價格。

資料來源:公司財務報告、長橋海豚投資研究

4、互聯網服務:MIUI用戶持續增長,業務收入穩步增長。

2021年第三季度,小米互聯網服務業務總銷售額為73億元,同比增長27%,占公司總銷售額的9.4%。互聯網服務收入逐季增長,創歷史新高,業務同比增速加快。

查看您的互聯網服務的各個子項目。

1) 廣告服務:互聯網服務的最大組成部分。 小米三季度廣告服務收入48億元,繼續創造季度歷史,實現45.5%的同比增速。主要是由於用戶基數的擴大,高端手機用戶的比例增加,商業化能力的增強。在經歷了大流行谷後,廣告業務有望恢復增長。

2)遊戲收入:遊戲分享的影響將減弱。 小米三季度遊戲收入10億元,同比增長25%。優質遊戲新品表現良好,高端遊戲手機的增長提升了用戶平均遊戲收入。遊戲共享的影響減弱,公司遊戲收入恢復正增長。

3)其他增值服務:小米三季度其他增值服務收入為16億元,同比下降4.3%。主要原因是公司不斷加強風險管理,積極管理金融科技業務規模。公司在有品的日常生活場景中推出了新的消費品牌“天天元素”,並於11月推出了UP付費會員系統。

資料來源:公司財務報告、長橋海豚投資研究

互聯網的數量和價格是分開的。本季度互聯網業務增長的主要驅動力是 MIUI 用戶數量的增長。

MIUI用戶數:截至2021年9月,MIUI月活躍用戶達4.86億,同比增長32%。 隨著小米硬件出貨量的增加,MIUI用戶數量逐季增加,本季度的月淨增長達到3200萬的歷史新高。從同比增速來看,受疫情影響,MIUI用戶增速逐季加速。

資料來源:公司財務報告、長橋海豚投資研究

ARPU值:結合MIUI用戶數計算四分之一的ARPU值變化。 小米互聯網服務三季度ARPU為15.1元,同比下降4%。

小米互聯網服務的構成分為國內和海外兩部分,國內ARPU值遠高於海外ARPU值。 由於小米海外出貨量快速增長,海外MIUI用戶快速增長,公司季度ARPU值從17-18元/季下降至15元左右。

資料來源:公司財務報告、長橋海豚投資研究

小米2021年第三季度互聯網服務業務毛利潤為54億元,同比增長54.7%。三季度互聯網業務毛利率保持在73.6%的高位,同比增長13.2%。

互聯網服務季度毛利率保持在70%以上的高水平,主要是由於互聯網服務業務的結構性變化。廣告業務的毛利率較高,但其他增值業務的毛利率較低。隨著廣告業務的增長,互聯網服務佔比提升,整個業務板塊的毛利率從60%以上上升到70%以上。

資料來源:公司財務報告、長橋海豚投資研究

5、海外市場:全球化公司,海外變現

小米2021年第三季度海外銷售額為409億元,同比增長2.8%。小米本季度海外市場銷售增長受到全球零部件供應短缺的影響。 小米海外營收再次超越中國市場,52%的海外營收表明小米已經是一家全球化公司。小米通過多市場佈局,降低單一市場波動的影響。

據Canalys統計,第三季度小米智能手機出貨量在11個國家和地區排名第一,在全球59個國家和地區的市場份額排名前五。

資料來源:公司財務報告、長橋海豚投資研究

多年海外擴張的品牌,為小米在海外打造“硬件+軟件”模式奠定了基礎。 小米不僅是國內知名品牌,在全球擁有更多用戶。 小米三季度全球MIUI用戶4.86億,其中大陸MIUI用戶1.27億,國內用戶數持續穩定增長。與此同時,小米MIUI海外用戶驚人的3.59億幾乎是大陸用戶的三倍,同比增長39%。

由於海外用戶的ARPU較低,受海外MIUI用戶快速增長的影響,整個公司的ARPU呈下降趨勢。 龍橋海豚測算,小米三季度國內用戶ARPU為45.6元,同比下降1.7%,小米海外用戶三季度ARPU同比為4.18元。 54.6%。

海外ARPU的增加,反映了海外可行性的實現。海外ARPU值一個季度以來首次超過4元,較2019年初的1.5元翻了一番多。由於歐洲等地區的市場擴張和高端機器的升級,預計海外ARPU將進一步擴大。

資料來源:公司財務報告、長橋海豚投資研究

6、成本與業績:成本比穩定,毛利率帶動業績超預期。

2021年第三季度,小米三費合計93.9億元,同比增長38.7%。營業費用率上升0.7%,主要是由於三項成本增加和收入增長放緩。

1)研發費用:本季度32.4億元,同比增長39.5%,佔銷售額的4.1%。總體比例穩定,主要用於增加研發人員工資和研發項目。

2)銷售費用:本季度48.8億元,同比增長35.6%,佔銷售額的6.3%。總體比率穩定,主要是由於銷售人員的工資和促銷費用以及廣告費用的增加。其中,廣告及廣告費用16億元,比上年增長22.5%,主要是中國大陸地區促銷費用增加所致。

3)管理費用:本季度12.7億元,同比增長49.5%,佔銷售額的1.6%。總體比例穩定,主要是管理人員工資上漲所致。

資料來源:公司財務報告、長橋海豚投資研究

2021年第三季度,小米毛利率為18.3%,同比增長4.2%。公司毛利率的增長主要是由於手機業務和互聯網業務的盈利能力提高。服務。手機業務受歐洲市場及高端手機帶動,毛利率由去年同期的8.4%提升至12.8%。這是公司毛利率上升的主要動力。同時,由於高毛利廣告業務佔比增加,中高端機型出貨量增加,公司互聯網服務毛利率大幅提升。

資料來源:公司財務報告、長橋海豚投資研究

2021年第三季度調整後淨利潤52億元,超過市場預期的48.1億元。營收基本符合市場預期,好於預期的毛利率表現為本季度盈利好於預期奠定了基礎。

資料來源:公司財務報告、長橋海豚投資研究

這篇文章來自微信民眾《龍橋海豚投資研究》(ID:haituntouyan),作者:龍橋海豚君,經36 Ki授權發布。

本文允許發表,不代表36氪立場。

轉載請註明出處。醬:36氪



新聞來源: yahoo